证券市场的现状分析PPT下载

这是一个关于证券市场的现状分析PPT，关于股票分析与估值，包括了基本面分析，技术分析方法与应用，股票估值分析等内容，证券市场分析南开大学金融学系李学峰 2014版第二篇 股票分析与估值 第三章 基本面分析 第四章 技术分析方法与应用 第五章 股票估值分析 第三章 基本面分析 第一节 宏观经济分析第二节 行业分析第三节 公司分析第一节 宏观经济分析一、概述二、宏观经济分析三、经济周期敏感性分析 一、概述 基本面分析研究的是公司的特定因素，如获利能力、经营风险、相对价值和成长性。基本面分析着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值及其长远的发展空间，通过基本分析我们可以了解应购买何种股票。基本面分析一般采取自下而上法或者自上而下法。前者努力去寻找最好的股票，确定最佳的购买价格，而不管公司处于什么行业，欢迎点击下载证券市场的现状分析PPT。

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证券市场分析南开大学金融学系李学峰 2014版第二篇 股票分析与估值 第三章 基本面分析 第四章 技术分析方法与应用 第五章 股票估值分析 第三章 基本面分析 第一节 宏观经济分析第二节 行业分析第三节 公司分析第一节 宏观经济分析一、概述二、宏观经济分析三、经济周期敏感性分析 一、概述 基本面分析研究的是公司的特定因素，如获利能力、经营风险、相对价值和成长性。 基本面分析着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值及其长远的发展空间，通过基本分析我们可以了解应购买何种股票。 基本面分析一般采取自下而上法或者自上而下法。前者努力去寻找最好的股票，确定最佳的购买价格，而不管公司处于什么行业。 后者又称三步分析法：第一步：如果固定在某个市场进行投资，就是预测整体宏观经济的变动趋势，如果是国际范围内投资，则是比较不同市场宏观经济的变动趋势；第二步：基于宏观经济预测，分析市场内表现突出的行业；第三步：在表现突出的行业中，筛选出表现最好的公司。 基本面分析的宗旨在于践行价值投资，即从影响公司价值的各个层面进行分析并据此进行股票选择，如下图所示。 图：价值投资的股票选择 二、宏观经济分析 股票市场与宏观经济密切相关，素有宏观经济晴雨表之称。 上市公司的运行的效果受宏观经济的影响和制约，股票的价格随宏观经济运行状况的变动而变： 宏观经济的变动是股票市场系统风险的主要来源； 宏观经济对股票基本面的影响是通过宏观经济景气因素作用于宏观的行业因素或微观的企业因素而影响上市公司的业绩， 从而间接地作用于投资者的投资心理使股市量价关系发生明显的变化， 进而导致市场的整体波动； 宏观经济是否景气及其波动对所有的行业都有同向的影响，具体影响的大小因行业性质而异。 在进行宏观分析时，必须结合经济周期、国内生产总值、消费者信心指数、物价指数、财政和货币政策等一系列指标分析宏观经济的走势，预测对行业未来的影响。三、经济周期敏感性分析（一）行业与经济周期的关系 周期性行业 防御性（非周期性）行业（Defensive）（二）影响行业对经济周期敏感度的因素 销售额对经济周期的敏感性。对经济周期敏感性最低的是生活必需品行业，其中包括食品，药物和医疗服务。另一些行业如烟草生产商和影视业也属低敏感度的行业；相反，像生产机器设备、钢铁、汽车和交通工具这一类产品，它们对经济的发展状况具有很大的敏感性。 经营杠杆比率。它反映了企业固定成本与可变成本之间的分配比例关系。如果企业中的可变成本相对较高，那么它对经济环境的敏感性就比较低。而高固定成本公司的利润额对销售的敏感度要大得多，因为其成本固定不能抵消其收入的变动，经济形势的任何细微波动都会对它们的赢利能力产生影响。 融资杠杆度。负债的利息支付与销售额无关，它可以看作是能提高净利润敏感度的固定成本。（三）观察经济周期的主要指标 可以分为领先指标和滞后指标。 领先指标（Leading Indicators）：比经济先行上升或下降的指标。例如： 平均周薪（Average work week） 对耐用品的新订单（New orders – durables 住宅建设（Residential construction） 股价（Stock Prices） 滞后指标（Lagging Indicators）：滞后于经济表现而上升或下降的指标。例如： 零售价格指数 铁路货运量 城镇居民储蓄存款余额 案例分析2：目前我国股市的宏观基本面分析。案例分析3：任选我国一上市公司，对其经济周期敏感性进行分析。 第二节 行业分析一、行业分析的内容与作用二、行业对经济周期的敏感性三、行业的竞争结构四、行业生命周期 一、行业分析的内容与作用（一）行业分析的主要内容 行业分析的目的是描述和分析公司运营的环境，通常包括下列几个方面： 行业描述：确定行业范围、主要客户类型、主要原材料和供应商、主要技术特点； 行业环境：分析影响行业发展的外部因素，包括科技进步、政府监管、社会进步、人口变化和国外竞争; 行业分类：分析行业周期以及行业与经济周期的关系; 行业规模：需求方面包括客户数量、产品销量等；供给方面包括厂商数量、生产能力和使用比例等。 行业增长：分析需求数量和价格的变动趋势，预测销售数量和销售额的增长率。 行业利润：回顾行业过往经营业绩，分析变动原因；判断行业的长期利润前景，并预期行业利润率的变动模式。（二）行业分析的作用 为投资者提供详尽的行业投资背景； 有助于投资者确定行业投资重点； 能帮助投资者选择投资企业和确定持股时间 二、行业对经济周期的敏感性 不同行业对经济周期的敏感性是不同的。在经济状况恶化时： 首先受影响的将是建筑、建材业、旅游业、娱乐业、房地产等；然后延及高档食品、高档服装业、百货业； 公用事业类和生活必需品的公司如公交、水厂、电话通讯业等受到的冲击最小。 在摆脱经济衰退，进入发展阶段初期： 属于地产、建筑业、汽车业、化工等对经济周期较为敏感的行业股票最先上扬。三、行业竞争结构（一）行业竞争力 决定公司盈利能力首要的和根本的环境因素是行业的竞争结构。 国家的产业政策包括行业政策法规、税收及财政补贴等，它会对行业的发展速度、方向及竞争方式产生很大影响。应密切关注和研究 迈克尔·波特的《竞争战略》提出五种竞争作用力共同决定了行业的竞争强度以及盈利能力，决定着行业竞争的激烈程度和利润的最终潜力。这5种竞争力包括： 潜在加入者的进入威胁。投资者在选择股票时必须要考虑到新进入企业可能带来的威胁； 替代产品威胁。投资者应当选择替代产品威胁小的行业进行投资； 公司产品买方的议价能力。投资者在选择股票时，要选择买方的议价能力小的行业； 公司供应商的议价能力。投资者然要选择供应商的议价能力相对较小的行业； 现有的竞争威胁。当所处行业增长缓慢、有众多势均力敌的竞争对手或者行业的退出壁垒较高的时候，行业的竞争将异常激烈。（二）行业竞争结构分析要点 实际操作中，对行业竞争力的分析特别要注意如下要点： 1，进入壁垒。规模经济，资本要求，产品差别、品牌效应和客户忠诚，政府监管（包括业务牌照、知识产权、污染控制）。 2，替代产品的威胁 。两个处于不同行业中的企业，可能会由于所生产的产品是互为替代品，从而在它们之间产生相互竞争行为。 3，谈判能力。对供应商/购买者的重要性，产品差别和价格差别。四、行业生命周期 行业的生命周期指的是从行业的产生到消失所经历的全过程。生命周期分析就是从纵向的角度，对一个行业现在所处的发展阶段和今后的发展趋向做出分析和判断。 π D C B A T A_B为初创期；B_C为成长期；C_D为成熟期；D点后进入衰退期。 一般而言： 1，初创期的企业利润为负，且创业失败的可能性较大，一般适于风险投资。 2，成长期企业利润呈上升趋势，从而股票价值趋于上升（？），是风险规避型投资者的最佳介入期。 3，成熟期企业发展平稳，利润处于历史最好水平，是风险中性投资者的最佳选择。 4，衰退期企业即处于自身的产业转型（二次创业）阶段，又存在被购并的可能（？），同时也有破产的可能，是风险偏好投资者的选择。 案例分析4：任选我国证券市场中的一个行业，综合应用行业分析方法进行分析和判断 第三节 公司分析 总论公司策略的有效性竞争优势财务报表分析经济附加值（EVA） 一、总论 公司分析一般包括下列几个内容： 公司描述：确定主要产品、客户及其类型、生产要素的供给、生产的组织、技术水平、组织结构、营销体系和竞争策略； 竞争策略：确定公司策略的类型，并依据行业分析和业绩回顾评价其有效性； 竞争优势：确定公司的优势（Strength）、劣势（Weakness）、机会（Opportunity）、威胁（Threat），是否形成可持续的竞争优势，进一步发展竞争优势的计划和实施情况； 财务状况：分析企业的资产状况、流动性、经营效率和盈利能力等，分析公司过往业绩及其变动趋势； 策略支持：了解公司为实施竞争策略和发展竞争能力而在经营管理、投资管理、融资政策和分配政策上的计划和实现情况二、公司策略的有效性 以下方面在评价公司策略的有效性上具有重要意义： 市场份额和营业收入的变动； 销售毛利、净利润和ROE的变动； 公司和产品的形象和声誉的变动； 资信评级和股票价格的变动； 技术水平、产品质量等的领先程度； 竞争地位和竞争优势的变动。三、竞争优势 公司的竞争优势是公司取得高于行业平均利润水平的能力，它可以来自于三个相互联系的方面，包括： 资源：指公司拥有的专利、专有技术、商标、品牌、声誉、客户基础、组织结构、企业文化、技术专长。 能力（核心竞争力）：指公司相对于其竞争者进行的好得多的某种或某些活动。 定位：指公司相对与竞争对手选择进行某种或某些不同的活动，或者以某种不同的方式进行特定的活动。公司可以通过选择所提供的产品类型、客户类型和接触客户的方式进行定位。四、财务报表分析 分析方法多样，在实际工作中，比率分析方法应用最广，包括短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、资产管理比率、盈利能力比率、利润留存比率、可持续增长率等。 （一）财务报表分析的目的 评价公司的短期偿债能力 评价公司的长期偿债能力 评价公司的资产管理能力 评价公司的盈利能力（二）财务报表分析的方法 比较分析法 趋势分析法 因素分析法 比率分析法 上述各方法有一定程度的重合，但在实际工作当中，比率分析方法应用最广，我们重点介绍。 （三）企业基本财务报表一览 （四）财务报表的分析－比率分析 比率分析是财务报表历史分析的基本方法。它不仅可以说明公司的历史运行状况，而且可以为我们预测公司未来走向提供重要的指引。 基本财务比率分类（1）短期偿债能力比率（2）长期偿债能力比率（3）资产管理比率（4）盈利能力比率 1，短期偿债能力比率 *注：通常速动资产等于流动资产减去存货 2，长期偿债能力比率 3，资产管理比率 4，盈利能力比率 5，其他比率 案例1：某上市公司的财务比率计算和分析 下表中表1、2、3分别是某上市公司2007年和2008 年的年报简表。请计算以下表4之中财务比率，并请简要对该公司的2008年财务指标进行评价。表1：现金流量表（单位：万元）（2008年） 表2：利润表（单位：万元）（2008年） 表3：资产负债表（单位：万元） 表4：需计算的财务比率 表5：财务比率计算过程与结果 财务分析： 短期偿债能力 从指标中可以看到，流动比率和速动比率均有所下降，但是高于行业平均数，说明企业短期偿债能力2008有所下降，但是仍然优于行业平均水平。 长期偿债能力 从指标中反映长期偿债能力的指标可以看出，企业的长期偿债能力2008年是优于2007年的，但是仍然弱于行业平均水平，财务杠杆率比较高，财务风险水平高于行业平均水平。 资产运营能力上来看 应收账款的回收期虽然较2007年有所减少，但是仍然略长于行业平均水平；存货周转率低于行业平均水平和2007年的水平，说明存货管理效率不高；总资产周转率略比上一年和行业平均水平低，但是净资产周转率却比行业平均水平高。总体上来看，企业的资产管理水平还有提高的空间，尤其是存货和应收账款管理上。 企业盈利能力 仅有净资产收益率高于行业平均水平，其他因素均低于行业平均水平，说明企业的盈利能力偏低。之所以净资产收益率较高，是因为有较高的财务杠杆比。 课堂作业： 请模仿本案例，选择我国股市中一家上市公司，以其2012年和2013年年报为依据，计算本案例中的各项年财务指标，并对其2013年指标进行评价。 6，比例分析的综合运用－杜邦分析 传统杜邦分析是一项用来分析净资产收益率的技术，它用基本的代数知识把净资产收益率变形，从而可以清晰地看到销售净利率、总资产周转率和权益乘数对股东回报的影响。 具体表示方法如下： 案例2：杜邦分析 A、B两家上市公司基本财务数据如下，请采用杜邦分析法比较两个公司的净资产收益率。 从A、B公司数据得出如下结论： 1、A公司盈利能力劣于B公司，也劣于行业平均水准； 2、A公司资产利用效率优于B公司，同时A、B两家公司的资产利用效率均劣于行业平均水平； 3、A公司的负债比率高于B公司，同时，A、B两家的负债比率均高于行业平均水平 推论： 1、A公司需要提高自身的盈利能力，可以设法（包括降低 成本或费用等）来提高边际利润率； 2、A、B公司资产周转能力需要提高，提高具体资产项目的周转能力可以有效改善这一问题，其中包括减少应收账款周转天数，减少存货周转天数等； 案例分析5： 请模仿本案例，选择我国股市中两家上市公司，以其2012年和2013年年报为依据，计算本案例中的各项年财务指标，并用杜邦分析法比较两个公司的净资产收益率。（五）经济附加值（EVA） 经济附加值（Economic Value Added，EVA）是公司为股东创造的高于资本成本的价值。 基本公式为：EVA = NOPAT – WACC × K 其中： NOPAT：税后净运营利润（Net Operating Profit after Tax）; WACC：平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，为百分比）； K：运营总资本 经济附加值考虑了资本的运营成本，所以只有在税后净运营利润大于资本的总成本时，公司才为股东增加价值。 经济附加值计算的基本方法： 销售净额 -运营成本 ————— 息税前利润（EBIT） 息税前利润（EBIT） -税收 ————— 税后净运营利润 （NOPAT） -资本成本 （运营总资本 ×平均资本成本） ————— 经济附加值（EVA）例题1：经济附加值计算 已知：运营利润： ￥2，250 税收： ￥1，050 运营总资本：￥8，000 平均资本成本：0.11 经济附加值=运营利润-税收-运营总资本 ×平均资本成本=2，250–1，050–8，000×0.11 =320 经济附加值的一些基本特征： 是衡量投资所创造的额外价值的方法； 所表明的是金额的总值，而不是百分比； 经济附加值可以为正值或负值。正的经济附加值表明该公司为股东创造了价值（如前例）； 多在大公司使用。对小企业而言太复杂（因为税后净运营利润项有许多调整，而小企业变化较频繁），不太方便使用； 经济附加值指标是考虑了全部投入资本成本后的收益，比权益报酬率（ROE）更能准确地反映投入资本的回报，从而更能激励经营管理者为股东创造更多的财富； EVA不能反映公司的策略性活动，如开发新产品和新业务。案例3：华夏全球精选股票型证券投资基金招募说明书（节选） 2、股票精选策略 本基金主要采取“自下而上”的个股精选策略，以国际化视野精选具有良好成长潜能、价值被相对低估的行业和公司进行投资。基金选股的主要流程如下： （1）投资对象初选 在基准指数覆盖的地区市场范围内，基金的股票投资对象将包括成熟市场和新兴市场的大盘股、中盘股和小盘股，但市值规模过小或流动性不足的个股将被排除在外。（2）股票研究 通过成长性分析和价值评估，确定值得投资的股票。其中，对公司成长性的评估包括行业分析、公司基本面分析、公司管理面分析等三个方面，价值评估则采用多个指标判断公司的股价是否处于合理范围。 ①行业分析：我们将重点分析行业结构和运行机制，关注是否具有持续增长潜力，分析要点包括行业近期和长期的发展前景、对经济的贡献度、行业进入壁垒、行业竞争格局等。 ②公司基本面分析：我们将重点分析公司的经营模式，关注公司是否有可持续的、高速增长的现金流，公司的市场份额是否在不断提升，并能否带动公司利润的持续增长等。我们还将分析公司的基本面是否在持续改善，分析要点包括公司定价能力、产品周期、毛利率、收入和资产负债质量、资本回报率等。 ③公司管理面分析：我们将重点分析公司管理团队是否具有战略眼光，分析要点包括是否具备较强的商业计划执行能力，资本扩张政策是否得当，如对再投资收益率和股本回报率的判断和合理运用。 ④价值评估：我们将采用多个指标分析公司股票的估值水平，如对市盈率、市净率、市现率进行横向、纵向比较；此外，我们还将关注公司预期每股收益增长率是否高于市场内含增长率，公司是否具有稳定的自由现金流增长预期等。（3）确定备选股票池 在经过成长性分析和价值评估之后，我们将把个股在全球地区和行业框架下做进一步的比较分析。其中地区因素将重点分析宏观经济环境及走势、国家/地区的经济结构及发展模式、国家/地区的法律制度、国家/地区的监管环境、国家/地区的消费者行为特征等。经过全面深入的比较分析之后，我们将选取最具有投资价值的股票构成基金的备选股票池。（4）组合构建 基金将在备选股票池基础上构建组合，个股权重主要根据投资价值决定。但是基金可根据组合的风险特征分析，对个股或行业的投资比例进行一定调整，以达到风险和收益的最优平衡。 （5）组合调整 当出现以下情形时，基金将卖出所持有的股票：分析师降低股票评级，公司基本面出现意外的恶化，公司股票的估值水平超过合理范围，市场发布了新的信息或研究报告改变投资预期，公司管理团队质量下降，出现更好的投资替代选择等。NTF红软基地